Marcação a Mercado: Por que Títulos Oscilam Antes do Vencimento

Depois de ver o mercado por dentro, observo que o conceito de marcação a mercado é o que mais leva pessoas a venderem investimentos bons em hora ruim. A história típica: alguém compra Tesouro IPCA+ 2035 em janeiro, abre o app em junho e vê "patrimônio: -R$ 8.000". O instinto manda vender para "não perder mais"; a realidade é que, segurando até o vencimento, o título entrega exatamente a taxa contratada. Este guia explica por que os preços oscilam, quando isso importa e quando o saldo na tela é apenas ruído.

A definição técnica

Marcação a mercado é a regra contábil que precifica diariamente um título com base no preço que ele teria se fosse vendido naquele dia. Para títulos públicos negociados no Tesouro Direto, o próprio Tesouro Nacional publica diariamente o preço de recompra de cada papel. Para títulos privados (CDBs, debêntures), o preço é calculado pela curva de juros vigente.

A alternativa contábil é a "marcação pela curva" (também chamada de marcação na taxa contratada): o título cresce diariamente conforme a taxa pactuada na compra, sem refletir oscilações de mercado. CDBs sem liquidez antes do vencimento costumam usar essa marcação. Tesouro Direto sempre usa marcação a mercado.

A regra mais importante

Marcação a mercado afeta apenas o que você vê hoje na tela. Se segurar o título até o vencimento, recebe a taxa contratada — exatamente como se a oscilação não tivesse ocorrido. O 'prejuízo' só se materializa se houver venda antecipada.

A matemática por trás

Todo título prefixado ou IPCA+ tem dois componentes: o valor de face (o que será pago no vencimento) e a taxa de desconto (a taxa que o mercado exige para chegar a esse valor de face). Quando você compra, paga um preço atual; ao longo do tempo, o título "cresce" até atingir o valor de face.

A fórmula simplificada do preço atual de um título prefixado:

Preço = Valor de face / (1 + taxa)^prazo

Exemplo: Tesouro Prefixado 2030 com valor de face R$ 1.000, taxa atual 12% e prazo restante 4 anos.

Preço = 1.000 / (1,12)^4 = R$ 635,52

Se a taxa subir para 14% (Selic mais alta), o preço cai para R$ 591,72 (queda de 6,9%).

Esse é o mecanismo: taxa sobe → preço cai. Taxa cai → preço sobe. A intensidade depende do prazo (quanto mais longo o título, maior a oscilação) — conceito conhecido como duration, que merece explicação própria.

Cenários práticos: o que acontece com cada título

Estimativas ilustrativas. Magnitude real depende da duration de cada título e do tamanho do choque. Tesouro Selic é praticamente imune por ser pós-fixado. Fins educacionais.

Por que Tesouro Selic é diferente

Tesouro Selic acompanha diariamente a Selic-over (taxa efetiva). Como o título é pós-fixado, o preço já reflete continuamente o que está acontecendo com a taxa básica — não há "expectativa" embutida no preço que possa ser revisada. Por isso a marcação é praticamente sempre positiva, sem oscilações relevantes.

Já o Tesouro IPCA+ e Prefixado embutem expectativas de mercado sobre a Selic e a inflação dos próximos anos. Quando essas expectativas mudam (alta inesperada da Selic, surpresa inflacionária, mudança fiscal), os preços se ajustam imediatamente. É exatamente esse ajuste que aparece como "prejuízo" na tela.

Quando marcação a mercado é OPORTUNIDADE

Marcação negativa em IPCA+ longo (ex: -8%) significa que a taxa real subiu — agora o investidor pode comprar IPCA + 7% onde antes era IPCA + 6%. Para quem está aportando, é oportunidade, não prejuízo. Quem comprou antes mantém a taxa antiga até o vencimento.

Oscilar antes do vencimento × vender antecipadamente

Vale separar dois conceitos que costumam ser confundidos. Oscilar antes do vencimento é o que este guia trata: o preço de mercado muda todo dia na sua tela, mas isso é apenas marcação contábil — se você segura o título até a maturidade, recebe a taxa contratada e a oscilação no caminho não tem efeito prático nenhum.

Já a venda antecipada é o momento em que essa oscilação vira resultado real: ao vender antes do vencimento, você embolsa (ou perde) a diferença entre o preço pago e o preço de mercado do dia, e ainda pode haver IR sobre o lucro. Em outras palavras, o preço só importa de verdade quando você decide vender. Se quer entender o cálculo, a tributação e quando a venda antecipada faz sentido, veja o guia complementar marcação a mercado e venda antecipada no Tesouro Direto.

Como evitar o erro de vender em má hora

• Comprar pensando no vencimento: se você sabe que pode segurar até 2035, marcação intermediária é irrelevante

• Distribuir vencimentos escalonados: 2027, 2030, 2035, 2045 — sempre tem um próximo do vencimento, reduzindo necessidade de venda antecipada

• Manter reserva de emergência separada: evita resgatar IPCA+ em má hora por imprevisto

• Não acompanhar saldo diariamente: revisão mensal ou trimestral é suficiente; ver oscilação diária aumenta risco emocional

CDB e marcação: a diferença importante

CDBs sem liquidez antecipada usam marcação na curva — o saldo cresce diariamente conforme a taxa contratada, sem oscilar. Você nunca vê "prejuízo" na tela. Mas isso vem com restrição: você não pode vender antes do vencimento.

CDBs com liquidez diária aceitam venda antecipada, mas o resgate antecipado costuma ser penalizado: o emissor paga taxa pré-acordada (geralmente menor que a oferecida no vencimento). Tesouro Direto, por contraste, sempre permite venda — mas pelo preço de mercado vigente.

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